上周五美股收盘后，巴菲特管理的伯克希尔哈撒韦公司向美国证券交易委员会提交了13F报告，即大型投资管理公司必须向监管机构披露的主要持股情况报告。毫无疑问，投资者和财经媒体密切关注巴菲特的投资组合变化，期望从中学习到投资理财智慧。在投资界，短期内获得高收益易森利网，长期获得稳定收益则很难。巴菲特之所以被封神，是因为他所管理的投资组合业绩骄人。
据美国一家研究机构计算，截至2025年1月，过去30年，巴菲特投资组合年复合收益率为10.38%，波动率（标准差）为13.67%；最大损失比为45.52%，需要42个月恢复至损失发生前水平；美国股票投资组合的年复合收益率为10.84%，波动率为15.57%；最大损失比为50.84%，需要53个月恢复至损失发生前水平。巴菲特投资组合表现相当稳定，这与他秉持的投资组合理念有重要关系。
2024年第四季度不确定性增多，巴菲特有何动向？
2024年第四季度，美国金融市场充满不确定因素，包括美国大选结果、新一届政府经济政策、通货膨胀、股市泡沫、货币政策变化路径、就业市场环境、国际地缘政治等。在这样的复杂环境下，巴菲特投资组合调整更值得仔细揣摩。
下表列出了2024年第四季度巴菲特投资组合所持有的上市公司股票数量和占比变化。2024年末，巴菲特投资组合总市值为2672亿美元，表中所列的18家公司股票价值占其投资组合总市值的96.53%，余下的19家公司价值仅占3.47%。巴菲特投资组合策略有别于教科书里的各种理论与教条，也未受书本上的条条框框约束。巴菲特多元投资并非撒胡椒面那样，而是很好地把握了有所为与有所不为的尺度。
2024年第四季度，巴菲特大幅减持了（与2024年第三季度持股数相比，以下相同）美国银行（BOC）、第一资本金融集团（COF）、花旗集团（C）、特许通讯公司（CHTR，通讯网络）、自由媒体集团（FWONK）、NU HLDGS LTD股票，减持比例分别为15%、18%、73%、29%、12%、53%；小幅减持了T-Moilbe（TMUS，移动通讯）和路易斯安娜太平洋（LPX，建筑）股票，减持比例分别为7%和5%；清空了先锋领航集团指数FDS、SPDR S&P 500 ETF TR（标准普尔500 ETF信托单位）和美妆（ULTA）股票。
2024年Q4森利网，巴菲特增持了西方石油、威瑞信、天狼星、POOL（游泳池服务）股票，增持比例分别为4%、4%、12%、48%。巴菲特组合首次买入了星座品牌（STZ，CONSTELLATION BRANDS INC，优质葡萄酒生产商）股票，持股数量为5624324股，价值为12.43亿美元，占组合市值的0.39%。
巴菲特组合变化涉及2.37亿股，占总持有量的8.86%；按金额计算，这些股票价值不及组合总价值的5%。即使在不确定性增加的情况下，巴菲特依然坚守稳定原则，没有做出重大调整，而且所减持的公司股票较多涉及金融与投资服务企业、通讯与媒体行业，而增持的公司股票涉及能源、电信、消费、休闲等行业。
巴菲特投资组合与时俱进，投资策略特点鲜明
与新冠疫情之前的2019年第四季度相比，2024年第四季度，巴菲特投资组合出现四大显著变化。其一，组合降低了金融服务持股比例，尤其是银行股。如表所示，组合所持有的18只权重股中，金融服务股市值占38.01%，2019年同期为41.15%。这表明，金融服务企业股票在组合中的占比下降，但依然得到巴菲特的投资偏爱。其次，巴菲特重视能源投资，能源股票市值占到组合价值的11.32%，2019年同期为0%。
其三，巴菲特对交通股（汽车制造和航空公司）不再感兴趣，目前占比为0%，2019年第四季度占比为4.84%。巴菲特不太看好燃油车制造行业，因疫情期间损失同样不看好航空公司。最后，可能出于内在价值考虑，巴菲特不太热衷于科技股。最近几年，科技“七巨头”风光无限，为美股上涨行情做出了最大贡献。然而，2024年第四季度，组合持有苹果和亚马逊市值占组合的28.94%，低于2019年同期的30.15%。出乎市场预料的是巴菲特并没有调整对苹果公司持股比例，尽管苹果销售开始滑坡，东亚市场也遇到超强竞争对手。
图巴菲特投资组合2019年第四季度主要持股
说明：图中代码自上而下分别为苹果（AAPL）、美国银行（BAC）、可口可乐（KO）、美国运通（AXP）、富国银行（WFC）、卡夫食品（KHC）、摩根大通（JPM）、美国合众银行（USB）、穆迪（MCO）、达美航空（DAL）、纽约梅隆银行（BK）、西南航空（LUV）、德维特保健（DVA）、高盛银行（GS）、特许通讯（CHTR）、威瑞信（VRSN）、维萨（V）、美联航（UAL）、自有媒体（LSXMK）。
市场无数次证明，巴菲特的耐心投资是王道
巴菲特常说，他只投资自己熟悉的公司，远离难以估值的行业，长期投资（耐心资本）才能获得稳定收益。
不管经济周期处于哪个阶段，人们日常生活离不开衣、食、住、行，巴菲特一贯重视与这些活动相关的行业股票，如金融服务（家庭购房、消费信贷、保险、养老等）。个人消费支出毕竟占了美国经济规模的三分之二以上。巴菲特投资组合对饮料、食品、通讯、医疗的投资始终占有突出地位。
耐心是投资王道。巴菲特坚持长线投资，拒绝短线炒作。2000年末，巴菲特投资组合总价值为376.19亿美元，其中可口可乐占32.40%，美国运通公司占21.90%，富国银行占8.15%；2013年末，巴菲特组合就持有可口可乐和美国运通，两只股票市值在组合中的占比分别为17.47%和12.34%，卡夫食品占比仅为0.01%；2024年末，这些公司依然在权重股之列。巴菲特看到卡夫食品的增长潜力，后来不断加大投入，最终把卡夫变为旗下的直接控股公司。
2023年Q2，巴菲特组合中20大权重股票平均持有时间为6.35年，2013年同期为4.35年，2001年同期为0.83年。长线投资才是股市制胜的秘诀。
世上本没有所谓的投资宝典，最好的原则源于生活常识：了解你要投资的公司股票，并长期持有。说到底，股票投资最需要投资者对市场的预判和耐心森利网，缺一不可。
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